报告导读：n农产品基差总体分化比较明显，2022年至今，豆粕、豆油、棕榈油和棉花维持正基差，生猪、玉米和白糖维持负基差，只有豆一由正基差转为负基差。n主要农产品基差表现与基本面以及仓单数据的存在明确对应关系。基差表现越极端，表明期现货市场的预期差越大。比如豆类油脂方面，油粕比达到历史最高纪录，豆棕价差则创历史最低纪录，极端价差背后隐含的是基本面存在极大的预期差。生猪市场持续处于较高的负基差状态，表明市场对于远期的预期较强，但是随着时间的推移，强预期将逐渐与弱现实靠拢，市场切换节奏直接决定价格波动方向。n推荐“多豆粕空生猪”主要是基于相对估值角度来说，豆粕和生猪是主要农产品里面的两个极端，豆粕05合约基差率18%，生猪05合约基差率-19%，离交割月仅剩余2个月，基差收敛确定性高，风险收益比高。“多豆粕空生猪”不是看空养殖利润，而是看空相对估值。

（文章来源：国泰君安期货）