本报告导读：

　　国常会明确运用市场化法治化办法，引导煤价运行在合理区间，明确新增产能，着力保障煤炭供应；同时核准三个核电新建项目，核准加速支撑核电远期增长。

　　摘要：

　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，我们认为能源不可能三角框架下能源保供和能源转型为当前核心矛盾，电价约束可能松动。推荐双碳目标下具备成长属性的传统能源转型、及新能源发电标的。(1)火电转型新能源：存量资产价值重估，转型打造第二成长曲线，推荐华能国际、申能股份，受益标的国电电力、华润电力、中国电力、吉电股份；(2)核电：受益于电价上涨，低碳基荷价值显现，推荐中国核电、中国广核。(3)新能源运营商：转型背景下装机增长确定性较强，政策催化值得期待，推荐龙头龙源电力。

　　事件：4 月20 日国务院常务会议部署能源领域相关工作。(1)煤炭： 运用市场化法治化办法，引导煤价运行在合理区间。通过核增产能、扩产、新投产等，22 年新增产能3 亿吨。(2)核电：在严格监管、确保绝对安全前提下有序发展核电，核准浙江三门、山东海阳、广东陆丰三个核电新建机组项目。

　　释放产能夯实供应，多措并举引导煤价回归合理区间。22 年以来煤炭保供力度已有所增强：22 年3 月全国原煤产量3.96 亿吨，同比+14.8%，增速较1-2 月加快4.5 ppts；日均产量1277 万吨，较1-2 月提升113 万吨。本次国常会进一步提出3 亿吨的产能增量目标，着力保障煤炭供应。此外，当前煤价高位导致煤炭-火电产业链利润分配严重失衡，我们认为火电经营现金流承压或导致潜在电力供应隐患。 本次国常会强调市场化、法制化并举引导煤价运行在合理区间，期待政策端发力改善火电经营压力。

　　核电核准提速，推动行业远期增长。截至22 年3 月，我国在运(并网为准)核电机组53 台共约54.6 GW，在建(FCD 为准)核电机组19 台共约21.3 GW.本次三大核电运营主体(中广核集团、中核集团、国电投集团)均有核电项目核准，核准机组数量同比提升，有望支撑核电远期增长。据中国核能协会等预测，25 年在建装机30 GW，30 年在运装机120 GW，对应十四五、十五五装机CAGR 分别为7%、11%。

　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤-电价格传导机制推进低于预期等。

（文章来源：国泰君安证券）