事件描述

　　2022 年4 月21 日，国务院印发《关于推动个人养老金发展的意见》，正式确立第三支柱将以账户制形式运行。

　　事件评论

　　缴费上限与税延养老持平。缴费上限为12000 元/年，后续或将根据发展水平，适时调整缴费上限。单就额度来看，与2018 年试行的税延养老每月上限100 元保持一致，与美国IRA 相比，若分别以缴费限额/2021 年人均可支配收入，我国34.2%>美国10.8%。

　　覆盖范围较广。文件表示，覆盖范围是在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，与IRA 基本类似。

　　银行将作为主体开户机构。《意见》明确账户在符合规定的商业银行指定或者开立，也可以通过其他符合规定的金融产品销售机构指定。因此至少前期来看，个人养老金账户的主要开设机构将会是商业银行。此外，账户个人唯一。不同的是，美国IRA 账户允许在银行、券商、基金、保险等多种金融机构开设，且银行并非为主要机构，以传统IRA 账户为例，截至2020 年仅有24%账户在银行开立。此外，美国允许一人开立多个IRA 账户，但额度共享。

　　投资范围不及IRA 灵活。文件指出，投资范围包括“银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品”，且参加人可自主选择，进一步明确账户制运行模式。目前来看，具体的产品和目录仍需等待监管细则公布，但相比IRA 还可直接投资股票及债券的灵活度稍逊。

　　长期机制依赖封闭期。“个人养老金资金账户实行封闭运行，其权益归参加人所有，除另有规定外不得提前支取。”明确产品无法赚取利差，盈利模式或与IRA 相似。此外，在资金的长期属性方面，IRA 通过税收递延机制+提前领取处罚实现，相较来看流动性更高。

　　税收优惠尚待观察。文件明确将提供税收优惠政策，但尚未公布细节。推测或将继续采用与税延养老类似、抵扣税前收入的EET 模式。从IRA 发展历史来看，税收优惠力度的提升是发展提速的核心因素，因此需要关注具体的税优细节，如免税额度的具体确定、资本利得和领取期税率？以及操作细节是否相对便捷，无需每月进行人工申报？

　　转移机制并未提及。文件并未提及是否能将企业年金和职业年金的资金转入到个人养老金账户，而第二支柱的资金转入是IRA 最主要的资金来源。

　　看好长期发展空间。相较此前的产品制，账户制显然灵活。长期来看参考IRA 的经验，测算将在10 年后带来8-9 万亿的增量资金，利好资本市场各类金融机构。短期来看，比较重要的税优力度、封闭期和投资范围尚未出台细则，影响预计有限，建议持续关注。

　　风险提示

　　1、个人养老金政策尚未完全确定；

　　2、资本市场大幅波动。

（文章来源：长江证券）