投资要点：

　　随着国家对行业重视度的提升、上市公司数量的增加、行业人才竞争的激烈，我们看到2020 年以来股权激励成为网络安全行业内上市公司越来越频繁使用的激励工具，参与股权激励的公司数量从2019 年的3 家增加到2020 年的9 家。

　　2022 年启明星辰和安恒信息两家公司都不约而同提升了股权激励的考核目标，考虑到其2021 年都在加大业务投入，我们认为其提高股权激励考核门槛也表明了公司对未来几年的发展给予更高的期待。

　　从近年来股权激励考核目标的完成情况来看，前期大部分的股权激励都完成了考核目标。2021 年中孚信息、飞天诚信、美亚柏科、国盾量子都有无法完成当年股权激励考核目标的风险。但由于目前2021 年上市公司年报情况还没有完全披露，部分公司的完成情况还不能进行判断。

　　2022 年来看股权激励费用计提压力仍然比较大的综合网安公司包括：深信服3.26 亿元、奇安信1.52 亿元、天融信0.70 亿元、启明星辰1.54 亿元、安恒信息0.67 亿元(以上为预测值)。

　　从2021 年年报情况来看，网络安全厂商收入增速普遍在20%以上，但是受到芯片上涨、人员投入、疫情、股权激励等因素影响，普遍出现了盈利能力下滑的迹象。但是目前来看，2022 年头部公司股权激励费用计提压力有望得到整体改善。

　　风险提示：原材料供应短缺压力的持续；行业竞争压力持续加大；疫情发展超预期；政府财政压力波及网络安全投入预算。

（文章来源：中原证券）