投资摘要：

　　每周一谈：锂电铜箔产业梳理

　　铜箔的用途及分类：铜箔是将高纯度的铜材，经过压延加工或电化学等方法制成的一种箔状制品。根据应用领域可分为标准铜箔和锂电铜箔；根据生产工艺的不同可分为压延铜箔和电解铜箔。

　　锂电铜箔位于产业链中游：定价方式采用“原材料+加工费”，技术壁垒享受产品溢价。铜箔企业处于产业链中游，同时受上游原材料和下游锂电池消费的影响，定价方式通常为原材料价格+加工费的模式，具备成本传导能力。锂电铜箔技术壁垒较高，其生产难度随着厚度的减少增加。而铜箔厚度直接影响加工费的高低，因此极薄铜箔技术研发走在前列的企业将享受更高的产品溢价。

　　极薄化是未来发展方向：能量密度以及原材料成本是极薄化方向的原动力。动力锂电池对能量密度要求极高，而锂电铜箔厚度可以间接影响电池能量密度。

　　在其他体系不变前提下，铜箔厚度越薄，可以增加浆料涂覆厚度，进而增加活性材料用量， 增加汽车续航里程。8 μm 铜箔动力电池能量密度约为229Wh/Kg，如采用6μm 和4.5μm 铜箔，锂电池能量密度分别可提升5%和9%。同时，铜箔厚度越薄，单位面积用铜量越低，有利于电池成本降低。目前8μm 铜箔锂电单位铜用量为800 吨/GWh，6μm 和4.5μm 铜箔单位电量铜的用量分别可降低22.5%和43.8%。

　　投资策略及重点推荐：

　　贵金属：本期贵金属价格偏强运行。本期美联储宣布Taper 加速，同时由于通胀居高不下，美联储决定每月缩减300 亿美元购债美联储，美指冲高回落，金价获得支撑。

　　基本金属：

　　铜：基本面，供给端扰动仍存，五矿 Las Bambas 封路仍在持续，关键原材料运输受限， MMG 称12 月18 日其在秘鲁的Las Bambas 矿的铜生产停产。需求端，冬奥会临近环保政策趋严，华北地区及山东河南地区部分企业或将面临限停产，叠加国内市场进入年末长单交易，下游消费整体不振。本期国内库存下降16.43%，低库存将对铜价带来支撑。

　　铝：本期铝价走强。供给端，现行能源以及环保政策仍是主要扰动因素。需求端，下游需求有所改善。库存方面，国内外均呈现累库状态。但由于目前供给端存在一定缺口，短期内铝价震荡偏强。

　　新能源金属：

　　钴：本期电解钴价格持续上行。奥密克戎持续肆虐，供给端扰动仍在。需求端，浙江地区企业受到疫情影响，导致钴盐开工率下滑，刺激钴价持续上涨。

　　镍：本期镍价持续走弱。我们延续此前判断，随着MHP 产能爬坡，青山高冰镍投产，硫酸镍原料端供给有所增加。需求端，三元前驱体年底去库，对硫酸镍需求有所下滑，镍酸镍价格承压。

　　锂：本期金属锂及锂盐价格继续上涨。供给端，锂资源供给持续紧张，我国高原地区盐湖受季节性影响产量受到影响，西藏地区部分库存无法顺利出运。需求端，截至2021 年11 月，我国新能源销量超过300 万辆，全年预计超过340 万辆，在下游需求催化下，预计后续市场锂价仍有上涨潜力。

　　市场回顾：

　　截止12 月17 日收盘，有色金属板块下跌3.8%，相对沪深300 指数和上证综合指数分别跑输1.8pct 和2.9pct。有色金属板块涨幅在申银万国28 个板块中位列第27 位。本周有色金属子板块中表现最好的子板块为：黄金涨幅1.2%%。

　　个股涨幅前五名：华锋股份、三祥新材、中钢天源、鑫铂股份、湖南黄金。

　　个股跌幅前五名：中矿资源、嘉元科技、东方钽业、屹通新材、深圳新星。

　　投资组合：盛新锂能怡球资源天齐锂业华友钴业赣锋锂业各20%。

　　风险提示：疫情回潮；需求不及预期；政策风险。

（文章来源：申港证券）