2021年春节后，A股和H股市场核心资产均出现大幅下跌，一轮调整后，A股核心资产开始反弹甚至创出新高，H股的核心资产则持续低迷。

目前，A股和H股走势出现背离，A股强于H股。

11月30日，A股全天横盘整理，沪指午后出现探底回升，题材股表现分化， 中证1000 指数创逾4年新高，两市成交额连续28个交易日突破万亿。海运、军工、国产软件、 网络安全 、数字货币等集体走强。

同日， 恒生指数 大幅下跌，并创一年多新低，从下跌原因看，除了权重排名靠前的 科技龙头 业绩不及预期外，同时南向资金买入力度较2020年大幅减弱。

// 恒指创一年多新低 //

截至11月30日收盘， 恒生指数 收跌1.58%，报23475.26点，创去年9月以来新低； 恒生科技 指数跌1.16%，恒生国企指数跌1.53%，创2016年5月以来最低；大市成交放量升至2238.5亿港元。消费、 公用事业 、科技股跌幅居前， 中国燃气 绩后大跌超20%， 比亚迪电子 跌超9%， 阿里巴巴 创新低。

// 科技龙头 业绩不及预期 //

11月18日晚间， 阿里巴巴 发布第二财季报告。今年7至9月总共实现收入（人民币）2006.9亿元（约合311.47亿美元），同比增长29%，但略低于市场预估的2061.7亿元，同时也逊于上一季度的2057亿元；经营利润同比增长10%至150.06亿元，但公司净利润仅录得33.77亿元，同比下降87%。 阿里 同时宣布调整2022财年营收指引至同比增长20-23%，此前预期为9300亿元（约29.5%）。

受利空消息影响，11月19日港股开盘，公司股价大幅低开，全天维持窄幅波动，收盘大幅下跌逾10%，随后几日继续震荡下跌，同时公司股价创上市以来新低。

与此同时，小摩、 瑞银 、 德银 、 汇丰 研究、 大摩 等国际投行纷纷下调公司目标价。

小摩发布研究报告，下调 阿里巴巴 2022财年下半年及2023财年经调整每股盈测10%/14%，相信在偏远城市投资及新 零售业 务模式需要多年经营付出，有关投资或多年后才见财政回报，但认为平台人流及参与度将是投资回报率的估值标准;予“增持”评级，目标价由250港元降至205港元。报告中称，公司上季度业绩令该行感惊讶，因消费放缓及密集投资下，内地电商收入及集团纯利不及预期。并认为现时消费疲弱是周期性，公司投资策略转变则属结构性。另外，在集团层面预计 阿里 2022财年经调整每股盈利同比跌15%，2023财年恢复至正增长12%，2024财年增长比预计加快至22%。

不仅仅是 阿里 ， 美团 三季度亏损额同样超市场预期。

11月26日， 美团 披露2021年三季度报告，实现营收488.3亿元，同比增长37.9%，市场预估485.7亿元；第三季度净亏损99.9亿元，市场预估亏损70.4亿元，去年同期净利润为63.21亿元，由盈转亏；第三季度营业损失101亿元，去年同期营业利润为67.24亿元；经调整净亏损为55.27亿元，去年同期经调整净利润为20.55亿元。

受财报不及预期影响，11月29日，公司股价大幅低开后窄幅震荡，截至收盘跌逾7%，11月30日再度小幅下跌。

尽管 美团 第三季度营收及核心业务利润率较预期优，但管理层对第四季持审慎态度，大行亦调低 美团 目标价。

花旗 发表报告指，由于网约车、 美团 闪购、自动驾驶及地图开发等新业务仍需要较大投入，料第四季新业务整体亏损将增加，削目标价由364港元至342港元。 花旗 报告亦指，管理层预料，第四季经营前景将继续受疫情、经济疲弱及去年高基数所影响，由于专注于质量增长，公司将遵循监管指引，缩减外卖补贴，社区团购业务 美团优选 将专注于发展定价合理、用户扩张速度较慢的城市的供应链物流，预期亏损可能在第三季见顶。

汇丰 最新报告亦称，因应新业务投入增加，降目标价由345港元至325港元，该行并因此下调公司的收入及净利润的预测。 汇丰 表示，虽然今年第三季营收及核心业务利润率稍优预期，但 美团 业务面对日益严峻的经营环境，将今明两年的营收及净利润预测分别下调2-5%和6%。

腾讯控股 虽然财报表现相对较好，但近期屡有负面消息曝出。

11月27日， 腾讯 被 工信部 点名，要求对于即将发布的App新产品，以及既有App产品的更新版本，上架前需经 工信部 组织技术检测，检测合格后正常上架。随后， 腾讯 回应称正持续升级APP对用户权益保护的各项措施，并配合监管部门进行正常的合规检测。在此期间，用户可正常下载使用APP现有版本。

11月28日消息， 国家外汇管理局深圳市分局 发布一批行政处罚决定， 微信 支付的运营主体 财付通支付科技有限公司 、 深圳农村商业银行股份有限公司 等均在其中。政处罚决定文书显示， 财付通 因存在未按规定报送相关材料，超过登记范围开展外汇业务，未按规定办理售汇业务，未按规定采集必要信息等行为，违反了相关规定。 国家外汇管理局深圳市分局 决定给予责令改正，给予警告，没收违法所得0.2万元人民币，处以罚款人民币278万元。

// 恒指权重股整体深跌 //

从 恒生指数 公司最新公布的指数权重来看， 美团 、 腾讯控股 、 阿里巴巴 权重均超过8%，而从相关公司今年以来股价表现看，均呈现出大幅下跌的走势。除前三大权重股外， 友邦保险 、 建设银行 、 中国平安 、 小米集团 、 工商银行 等权重靠前个股下跌幅度同样较大。

// 南向资金买入力度大幅减弱 //

11月30日，南向资金全天逆市净买入11.7亿港元，最近5天虽然持续买入，但并未扭转本月净卖出30多亿元以及最近6个月净卖出逾400亿元的情况。

事实上，除了业绩不及预期、龙头股下跌外，市场流动性也是一个重要影响因素。从2020年以来南下资金单月买入金额来看，全年均为净买入，最高单月买入超1000亿元，今年1月份净买入金额超2500亿元，创历史新高。转折点发生在今年3月份，单月净卖出100多亿元，随后市场波动明显增加，特别是最近几个月，卖出力度明显增强。