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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：SXX

引言：随着我国经济发展进入更加重视质量与创新的新时代，一批“专业化、精细化、特色化、新颖化”的企业逐渐成为我国创新的发源地，资本市场的发展也在与时俱进，北交所设立的核心目标之一就是为“专精特新”中小企业服务。为此，新浪财经在浙商证券研究所策略研究团队提供的榜单数据支持基础上，推出“专精特新TOP100”系列报道，旨在外绝一批主营业务聚焦，创新能力强，成长性高，专注于细分市场的小巨人。

捷捷微电2021年半年度报告显示，公司实现营业收入8.52亿元，同比增长109.03%；归属于上市公司股东的净利润2.40亿元，同比增长105.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.26亿元，同比增长100.69%；基本每股收益0.33元。经营活动产生的现金流量净额2.69亿元，同比增长207.32%。

国产晶闸管龙头 产品高可靠性构筑盈利壁垒

捷捷微电成立于1995年，深耕行业25年，专注于半导体分立器件、电力电子元器件的设计、制造和销售。半年报显示， 公司的晶闸管系列产品在报告期内占公司营业收入的比例39.06%。

公司具备以先进的芯片技术和封装设计、制程及测试为核心竞争力的IDM业务体系为主。主要业务板块包括晶闸管、防护器件、模块与组件、MOSFET、 IGBT芯片等。公司在晶闸管（又称可控硅，SCR）领域具有领先地位：公司是国内研发最早、产品最齐全的厂家之一，在国内外市场享有较高品牌知名度和市场占有率。

根据开源证券报告显示，公司毛利率水平常年处于45%以上，净利率水平处于28%以上，均处于行业领先水平，大幅高于可比公司，具体如下图：

对于如此优秀的盈利水平，是公司售价端与成本端优势共同作用的结果。最终归因主要为以下几点要素：

第一，成熟的技术工艺水准发挥了盈利边际效应。

捷捷微电的晶闸管和防护器件产线（IDM）通过多年技术积累、产品升级、定制化生产、个性化服务和替代进口等，形成了较为成熟的技术工艺平台等，如公司产品可靠性指标等均得到充分的提升与完善。

公司晶闸管产线经过近20年的沉淀，发挥了很好的超边际效应，营收占比约40%，保证了公司核心业务毛利率与现金流相对稳定且处于较好的水平。公司二极体产线也发挥了很好的边际效应，保持相对较高的毛利水平以及与之对应的现金流。

第二，收入与成本端共同作用使得盈利水平远超同行。

收入端上，功率器件客户成本敏感性小，对可靠性要求高，可靠性也决定了价格。公司主要产品晶闸管可靠性高，与国外品牌直接竞争，相对国外品牌性价比高，产品毛利率水平能够维持在50%左右。

成本端上，公司通过工艺创新、简化生产工艺、集约化和精细化管理，在生产的各个环节节约材料、降低成本。与可比公司相比，公司营业成本中的原材料成本占比较低。

优质客户云集 产销两旺致使订单已排到年底

捷捷微电9月24日在投资者互动平台表示，目前公司现保持着较高的产能利用率，订单饱满已排到今年年底。

受疫情影响海外工厂的产能不足与交期延后的原因，以及下游需求端（包括进口替代）增长等因素的影响，就功率半导体产业而言，整个半导体产业的景气度趋势或将延续到明年。

此外，捷捷微电的下游客户分布十分广泛，客户众多，公司的优质客户云集。

按照产品的应用领域的不同，大致分为这几个类别：白色家电、小家电、漏保、电力电子模块、照明、安防、通讯、电表、汽车电子、电动工具和摩配等。目前公司的下游客户情况：低压电器领域主要有正泰、德力西等；家用电器领域主要有海信、美的等；防护应用领域主要有飞利浦照明、大华股份、威胜集团等；电动工具领域主要有得伟、天宁等；无功补偿、电子电力模块以及摩配领域也有众多优质客户。

新材料业务即将盈亏平衡 国产替代大势下未来可期

目前在半导体加工材料方面，国内产业仍十分依赖国外供应商。虽然金刚线硅片加工液大部分实现了国产，且有少部分国内厂家能够提供大尺寸集成电路半导体抛光液，但在加工液原材料及更高端的半导体STI制程（浅沟道隔离技术）上，仍然依赖于进口产品，尚没有掌握核心的制备技术。在国际贸易战的背景下，这将给我国半导体产业的发展带来潜在的隐患。

2020年，公司成立江苏捷捷半导体新材料有限公司，主要专业从事半导体CMP抛光材料及金刚线硅片切割、手机盖板、蓝宝石等各种光电及电子材料表面加工材料的研发、生产、销售的高科技创新型企业。

通过改进技术和配方，选择新型原材料和生产工艺，产品性能有突破性的进步。不仅可以为行业提供优质的产品，同时可借助国家政策扶持，填补国内空白，实现进口替代。同时，实施本项目对公司技术实力有明显的拉动作用，助力企业的发展，也有利于拓展公司业务。半导体加工液技术的提升，有助于公司的技术延伸。未来，捷捷新材料将把污水处理、土壤改良、生物制剂等技术作为发展方向。

值得一提的是，因江苏捷捷半导体新材料有限公司使用的是捷捷微电的存量资产（老厂区），所以启动比较快，去年9月已拿到了环评。但大客户的认证流程一般比较缓慢，再加上受疫情影响，上半年有少量的销售订单，主要处在送样阶段。预计捷捷新材料下半年会盈亏平衡。

责任编辑：公司观察