行情回顾

　　上周建筑(中信)指数下跌0.51%，沪深300 指数下跌0.57%，三级子板块中除专业工程、园林工程上涨0.64%、0.40%之外，其余子板块悉数下跌。个股中，延华智能(19.38%)、华凯创意(12.99%)、山东路桥(12.40%)、百利科技(9.71%)、浦东建设(9.40%)涨幅居前。我们认为低估值建筑蓝筹短期基本面持续向好，中长期有望受益于集中度提升、商业模式改善及自身效率改善，当前公募持仓亦处于低位。

　　5 月制造业PMI 保持平缓，建筑PMI 景气度回升据国家统计局数据，5 月制造业PMI51.0%，环比继续回落0.1pct，20 年同期50.6%，我们认为PMI 指数从复工月的景气高位回落有季节性因素，而对比历史同期看，处于历史同期高景气值，经济动能并不弱，制造业PMI 各主要分项分化，新订单指数回落0.7pct 至51.3%，采购回升0.2pct 至51.9%，生产回升0.5pct 至52.7%，企业经营活动预期回落0.1pct 至58.2%。5 月建筑业PMI60.1%，环比回升2.7pct，去年同期60.8%，5 月建筑业新订单/业务活动预期PMI53.8%/65.7%，环比回升1.4/0.9pct。

　　区域高景气+市占率提升，地方基建龙头再起航上周6 月2 日我们外发山东路桥首次覆盖报告《区域高景气+市占率提升，地方基建龙头再起航》，公司单周录得超过12%的收益率，我们认为公司三大投资逻辑为：1)股东合并叠加持股比例提升，激励自上而下理顺；2)区域基建景气度高，十四五阶段省内细分领域交通基建投资空间仍然广阔；3)山东高速和齐鲁交通两大投资主体合并带来市占率明显提升，高铁、轨道交通等细分领域仍具备明显的增长潜力，我们保守预计公司21-23 年归母净利润为20.1/25.5/32.4 亿元，当前对应21-23 年PE 仅4.2/3.3/2.6 倍，继续重点推荐。

　　投资建议

　　当前市场环境下，财务报表及订单两维度验证低估值板块兼具向上的基本面，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证，BIPV 短期有望对部分相关个股形成强催化，继续推荐基建(地方国企、基建设计、央企蓝筹)/房建价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链(钢结构、设计、构件等)，关注BIPV、碳中和、建筑减隔震等绿色建筑产业链。

　　风险提示：疫情持续时间超预期；基建投资增速回暖不及预期；建筑企业净利率提升不及预期。

（文章来源：天风证券）